由綠法聯(lián)盟主辦的“金融開放新格局下保險及保險資管行業(yè)創(chuàng)新與法律健康發(fā)展高峰論壇暨2018年中國保險行業(yè)法律健康藍皮書(指數(shù)&專題)發(fā)布會”于2019年8月31日在北京舉行。黑龍江國投穗甬資產管理有限公司總經(jīng)理鄭木子出席并演講。

以下為演講實錄：

鄭木子：非常高興有這個機會來參加這個活動。我們是一家地方資產管理公司，“國投穗甬”中的“國投”是指國開投，“穗”是廣州基金，“甬”是杉杉股份，我們是一個混改型的地方資產管理公司。地方AMC已經(jīng)備案了53家，2018年3月份開始就沒有新備案的地方AMC了。地方AMC與保險資金的合作以基金形式比較少。從資金來源來說，保險資金相對還是比較貴的，對地方AMC沒有更多的吸引力。地方AMC一般都可以取得數(shù)量不等的銀行信用貸款，如果是國資背景的地方AMC取得銀行授信會更容易一點，尤其是信用評級高的，還可以用發(fā)債的方式，成本也就4-5%。我們公司專注做不良資產，我們一直認為不良資產投資周期其實是跟保險資金久期匹配度相對是比較高的。因為不良資產，尤其是不良資產包的投資、處置周期相對長一點，一般3-5年，有的要到7年。所以很多外資基金會是7年。我們之前接觸的一些保險公司，會給到6+1，或者6+1+1。除周期因素外，一般來講不良資產會隨著處置不斷產生現(xiàn)金流，比如說買一個資產包也好，或者說單項資產(比如房地產為底層資產)的也好，都會有現(xiàn)金流。這個現(xiàn)金流能夠滿足險資對于當期回報的一個要求，不像PE可能需要五年以后能退出，這個是跟險資合作比較契合的一部分。近期，我們跟險資新的一輪接觸中獲知，很多險資確實投了一些頭部機構。那當前怎么能夠使不良資產行業(yè)跟險資，其實是我認為匹配度很高的兩個行業(yè)相融合，現(xiàn)在是很大的挑戰(zhàn)，也是大家會經(jīng)常在實操中討論的問題。比如，目前險資投資不良資產基金，也只能做權益類，且做配資比較少，平層較多?，F(xiàn)在基金業(yè)協(xié)會，其他類產品不給備案了，基本都是以權益類去備案。那險資以權益類投資形式投不良資產基金，除了真正的股權投資外，要做一些明股實債在一個有限責任公司?還是投一個有限合伙的SPV的LP份額也算股權投資?這是對何為股權投資的理解層面。為什么會有投有限合伙形式的SPV的需求?因為有限合伙LP有優(yōu)先級，可以實現(xiàn)當期收益，進而來滿足險資當期收益的要求。但也有業(yè)內人士說，基金再往下投到SPV，銀行已經(jīng)不允許資金劃轉了，這條路可能堵死了。再比如，假如一部分資金可以繼續(xù)投到一個有限合伙的SPV里，優(yōu)先劣后比例能不能突破權益類基金要求的55配資比例，變?yōu)?3?這個是不是突破了監(jiān)管?。不良資產行業(yè)的私募基金很想募集到險資，但什么樣的合作模式能滿足各方面的需求和監(jiān)管要求，這個可能是我們的困惑，希望咱們可以進行深入探討。