不良資產(chǎn)處置是實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)經(jīng)營利潤的核心手段，是地方AMC通過投資于特定公司的不良資產(chǎn)，通過被動(dòng)或主動(dòng)管理(風(fēng)險(xiǎn)控制、重組清算、企業(yè)治理)等手段獲得回報(bào)。雖然不良資產(chǎn)處置具有“冰棍效應(yīng)”，但需同時(shí)考慮不良資產(chǎn)包的特點(diǎn)，價(jià)值類型、處置方式、債權(quán)人的配合，市場(chǎng)情況，投資者意向等多個(gè)方面因素，并統(tǒng)籌不良資產(chǎn)管理行業(yè)的逆周期特點(diǎn)，在不良資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)其.高價(jià)值時(shí)，選擇處置方式退出，具體的處置手段則可基于具體業(yè)務(wù)的需要，采取傳統(tǒng)模式和創(chuàng)新模式加以處置。

一、傳統(tǒng)不良資產(chǎn)處置模式及流程

(一)催收

催收是指利用各種非訴手段，敦促承擔(dān)債務(wù)清償責(zé)任的一方償還相應(yīng)債務(wù)的清收方式，具體包括協(xié)商還款，電話催收，媒體公告催收和信函催收等。這一清收方式主要用于債權(quán)債務(wù)關(guān)系明了，債務(wù)承擔(dān)方具有較強(qiáng)還款意愿且有足夠的資產(chǎn)能夠覆蓋其債務(wù)。為清收的落地，需實(shí)時(shí)跟蹤清查債務(wù)人資產(chǎn)和負(fù)債情況，評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值、分析負(fù)債結(jié)構(gòu)，保持催收力度和頻度，在出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)或發(fā)生重大變更時(shí)需及時(shí)核實(shí)并采取相應(yīng)控制措施。具體流程如圖

作為常規(guī)性不良資產(chǎn)清收手段，催收成本較低且操作技術(shù)不高，因債務(wù)人還債意向較高，基本可以實(shí)現(xiàn)清收處置收益的.大化。但清收處置效果主要取決于債務(wù)人或相關(guān)責(zé)任人的還款意愿和還款能力，因?yàn)檫@一方式涉及當(dāng)事人主觀意愿較大，且可變因素較多，因而采用催收手段需要隨時(shí)調(diào)整策略以應(yīng)對(duì)情況變化。

(二)清收

清收是通過民事訴訟、民商事仲裁、民事督促(支付令)、執(zhí)行公證債權(quán)文書、直接向法院申請(qǐng)實(shí)現(xiàn)擔(dān)保物權(quán)的方式，確立債權(quán)的合法性，依靠強(qiáng)制程序收回債權(quán)的清收處置方式。其主要適用于債務(wù)人出現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營陷入困境、財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重惡化，債務(wù)履行困難，停止?fàn)I業(yè)或?qū)嶋H控制人下落不明，債務(wù)人還款意愿差，有明顯轉(zhuǎn)移資產(chǎn)或逃廢債務(wù)的行為，主要負(fù)責(zé)人或?qū)嶋H控制人涉及刑事案件等情形。

依法回收債務(wù)作為不良資產(chǎn)清收的常見司法手段，能夠及時(shí)有效保護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益，但其主要的弊端在于司法環(huán)境不健全導(dǎo)致的結(jié)果的不可控性，依法回收的方式及路徑參見下圖

清收方式具體包括如下幾種：

為提高收益率，在實(shí)操層面，在發(fā)現(xiàn)客戶涉及債務(wù)糾紛時(shí)，應(yīng)及時(shí)采取有效措施防范風(fēng)險(xiǎn)，為盡可能控制債務(wù)人/擔(dān)保人的有效資產(chǎn)及其處分的主動(dòng)權(quán)，防止其轉(zhuǎn)移或惡意處分財(cái)產(chǎn)，影響債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。

(三)處置抵押物

處置抵押物是在債權(quán)債務(wù)屆滿時(shí)，因債務(wù)人原因?qū)е聜鶛?quán)人債權(quán)并未實(shí)現(xiàn)，債權(quán)人債務(wù)人通過協(xié)商或向法院等司法機(jī)構(gòu)申請(qǐng)，借助司法途徑對(duì)抵押物進(jìn)行變現(xiàn)，并將變現(xiàn)所得優(yōu)先用于清償債權(quán)人債務(wù)。采用處置抵押物的方式進(jìn)行債務(wù)清償，只適用于先期法律手續(xù)完備，抵質(zhì)押登記手續(xù)有效，主債權(quán)已屆清償期的情形。

實(shí)操層面,地方AMC收購不良資產(chǎn)成為債權(quán)人，需要派出專業(yè)押品管理團(tuán)隊(duì)對(duì)押品進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)核查、確認(rèn)，并進(jìn)行登記。在此基礎(chǔ)上，應(yīng)通知債務(wù)人和抵質(zhì)押人將對(duì)設(shè)定的抵質(zhì)押物進(jìn)行處置，如果采取變賣或折價(jià)方式處置抵質(zhì)押物的，價(jià)格應(yīng)經(jīng)雙方協(xié)商取得一致意見，若難以達(dá)成一致，則應(yīng)采用拍賣的方式進(jìn)行。在拍賣操作中，地方AMC可與抵押人共同委托具有相應(yīng)資質(zhì)的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)擬處置的抵質(zhì)押物進(jìn)行評(píng)估，經(jīng)確定處置價(jià)格后，地方AMC與抵押人進(jìn)行協(xié)商共同選定拍賣行，依據(jù)評(píng)估價(jià)格進(jìn)行公開拍賣。

通過抵質(zhì)押物的處置，能夠在不影響債務(wù)人正常經(jīng)營的情況下，盡快清償其債務(wù)，能夠在盡快收回不良資產(chǎn)，改善資產(chǎn)質(zhì)量的同時(shí)，債務(wù)人的正常經(jīng)營。但因?yàn)榈仲|(zhì)押處置價(jià)位普遍偏低，企業(yè)在經(jīng)營出現(xiàn)困境的初始階段，處理抵質(zhì)押物并不具有積極性，在一定程度上影響了處置的效率。

(四)收購重組

收購重組主要是針對(duì)出現(xiàn)流動(dòng)性困難的企業(yè)，地方AMC分別與債權(quán)人、債務(wù)人就還款金額、還款方式、還款時(shí)間等債權(quán)債務(wù)問題達(dá)成協(xié)議，通過更改債務(wù)條款，實(shí)行債務(wù)合并的方式，優(yōu)化該類企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、盤活企業(yè)不良資產(chǎn)，幫助企業(yè)渡過財(cái)務(wù)危機(jī)。地方AMC作為債權(quán)人，可通過債務(wù)重組、資產(chǎn)整合、企業(yè)重組等方式，在重組過程中，地方AMC可充分發(fā)揮自身所具有的重估定價(jià)和資本運(yùn)作能力，獲取重組溢價(jià)收益以及企業(yè)經(jīng)營咨詢顧問費(fèi)用。在實(shí)操層面，地方AMC應(yīng)綜合考慮企業(yè)的預(yù)期現(xiàn)金流和投資回收情況，合理確定項(xiàng)目還款期限、還款方式。如針對(duì)出現(xiàn)短期流動(dòng)性問題的債務(wù)人，通過更改債務(wù)條件或?qū)嵤﹤鶆?wù)合并，使債務(wù)人的還款能力與調(diào)整后債務(wù)的各項(xiàng)要素條件相匹配，從而企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);針對(duì)債務(wù)人經(jīng)營不善，負(fù)債結(jié)構(gòu)復(fù)雜，但持有具有較大增值潛力核心資產(chǎn)的項(xiàng)目，通過重組、清收債權(quán)債務(wù)、整合債權(quán)，使債務(wù)人的核心資產(chǎn)能夠重新開始建設(shè)，運(yùn)營，并通過追加投資，參與運(yùn)營等方式提升資產(chǎn)價(jià)值，從資產(chǎn)整合增值中獲得收益;針對(duì)資金鏈斷裂，經(jīng)營陷入困境，但仍具有持續(xù)經(jīng)營價(jià)值的債務(wù)人，采用債務(wù)重組，追加投資等方式，輔以資產(chǎn)整合，挖掘企業(yè)土地，廠房等生產(chǎn)性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，幫助債務(wù)人改善生產(chǎn)經(jīng)營，產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流償還債務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)債權(quán)收益(詳見下圖)。

在這一模式中，.為常見的業(yè)務(wù)路徑是地方AMC分別與債權(quán)人債務(wù)人(均為企業(yè)法人)簽訂協(xié)議，在向債權(quán)人收購債權(quán)的同時(shí)與債務(wù)人及其關(guān)聯(lián)方達(dá)成重組安排，并約定還款時(shí)間、金額、方式以及擔(dān)保抵押等，.終實(shí)現(xiàn)債權(quán)回收。重組模式不以出售不良資產(chǎn)為主要目的，而是通過未來債務(wù)人或其關(guān)聯(lián)方的還款實(shí)現(xiàn)資金回收，其具體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)如下圖所示：

(五)破產(chǎn)重整與清算

在收購重組中，針對(duì)明顯喪失清償能力，難以清償?shù)狡趥鶆?wù)且資產(chǎn)不足以清償其全部債務(wù)的，根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》有關(guān)規(guī)定，債權(quán)人可向人民法院提出破產(chǎn)重整(詳見下圖)。

破產(chǎn)重整與和解更側(cè)重于挽救企業(yè)，主要是由債務(wù)人自行負(fù)責(zé)完成，通過債務(wù)人企業(yè)產(chǎn)權(quán)、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營戰(zhàn)略和內(nèi)部管理等方面的調(diào)整，推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型，走出困境。地方AMC在此過程中，可以實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn).大價(jià)值的回收。

針對(duì)債務(wù)人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)或明顯缺乏清償能力時(shí)，根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》等相關(guān)法律規(guī)定，由債權(quán)人或債務(wù)人自行申請(qǐng)破產(chǎn)，通過分配破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)受償?shù)男袨椤?

二、不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的創(chuàng)新模式

(一)不良資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化是通過結(jié)構(gòu)安排將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離和風(fēng)險(xiǎn)收益再分配兩個(gè)目的，證券化具有實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)真實(shí)出售，結(jié)構(gòu)分層，市場(chǎng)交易的三大特征(框架流程如下圖所示)：

就國內(nèi)而言，資產(chǎn)證券化發(fā)起人主要涵蓋了銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和非銀行金融機(jī)構(gòu)，在基礎(chǔ)資產(chǎn)方面主要包括個(gè)人住房抵押貸款、一般工商業(yè)貸款、不良貸款等資產(chǎn)，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，一般分檔為三層或四層，評(píng)級(jí)從AAA到BBB不等。其中，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中的一個(gè)特殊類型，是將不良資產(chǎn)進(jìn)行包裝組合，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行可交易證券的一種融資形式。不良資產(chǎn)證券化系由不良資產(chǎn)持有者將資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給SPV/SPT，由其將資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場(chǎng)上發(fā)行有價(jià)證券進(jìn)行融資，再以該資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價(jià)證券。不良資產(chǎn)的類型眾多，各類證券化產(chǎn)品的設(shè)計(jì)都是上述各類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的衍生和變種，基本框架結(jié)構(gòu)并不存在根本上的差異，其底層資產(chǎn)的類型決定了其所屬的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，并由此形成其不同的監(jiān)管重點(diǎn)。但源自資產(chǎn)的特殊性，相較于普通的ABS而言，不良資產(chǎn)支持證券具有較為明顯的特殊性，主要集中在以下幾個(gè)方面：一是基礎(chǔ)資產(chǎn)方面，均是屬于銀行貸款五級(jí)分類中的“次級(jí)”“可疑”“損失”類貸款;二是強(qiáng)化增信措施，具體措施主要包括證券分層(即已發(fā)行的不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，根據(jù)現(xiàn)金支付順序的先后次序劃分成優(yōu)先和次級(jí)，次級(jí)檔本金收益在優(yōu)先級(jí)本金收益支付后再進(jìn)行分配)，超額抵押、設(shè)立流動(dòng)性儲(chǔ)備賬戶提供流動(dòng)性支持，或是增加自留比例設(shè)置;三是在現(xiàn)金流支付機(jī)制上，不良資產(chǎn)支持證券的回收款并不區(qū)分本金賬和收益賬，而是設(shè)置單一賬戶，現(xiàn)金流按照處置費(fèi)用、相關(guān)稅費(fèi)和中介費(fèi)用、優(yōu)先級(jí)利息和本金、服務(wù)商費(fèi)用、劣后級(jí)本金和收益的順序進(jìn)行支付。

從國內(nèi)的情況看，利用不良資產(chǎn)證券化的方式化解不良資產(chǎn)，發(fā)起較為晚近，基于金融環(huán)境和監(jiān)管政策的調(diào)整，發(fā)展速度一直比較緩慢。早在2005年開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行等國有銀行先后發(fā)起試點(diǎn)，雖有破冰意義，但整體而言規(guī)模較小，數(shù)量較少，并未充分引起重視(詳見下表)。

受2008年次貸危機(jī)的影響，不良資產(chǎn)證券化一度被暫停，直到2014年，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力再次提升，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)規(guī)模飆升，監(jiān)管層開始著手重啟不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，到2016年2月，不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)再次啟動(dòng)，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)同時(shí)發(fā)布《不良貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引(試行)》，給予不良資產(chǎn)證券化以指導(dǎo)。2016年5月19日，中國銀行與招商銀行宣布發(fā)行“中譽(yù)一期”不良資產(chǎn)支持證券，發(fā)行規(guī)模3.01億元，招商銀行發(fā)行“和萃一期”不良資產(chǎn)支持證券，發(fā)行規(guī)模2.33億元，此舉標(biāo)志著我國暫停八年之久的不良資產(chǎn)證券化重啟，此次重啟由工農(nóng)中建等六家商業(yè)銀行作為第一試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，試點(diǎn)規(guī)模在500億左右。作為新階段不良資產(chǎn)證券化重啟指針的“中譽(yù)一期”不良資產(chǎn)支持證券，其入池貸款均無正常貸款，絕大多數(shù)為“次級(jí)”貸款尚未回收，貸款逾期時(shí)間一般在3到6個(gè)月之間，從增信方式上看，除內(nèi)部分級(jí)外，“中譽(yù)一期”設(shè)立了流動(dòng)性儲(chǔ)備賬戶提供流動(dòng)性支持，此外除發(fā)起機(jī)構(gòu)外的次級(jí)份額持有人也將對(duì)項(xiàng)目提供流動(dòng)性支持;整體而言，本次證券化實(shí)現(xiàn)了不良資產(chǎn)從會(huì)計(jì)、資本消耗及(不良率、撥備覆蓋率等)各監(jiān)管指標(biāo)上均可以實(shí)現(xiàn)出表。其交易結(jié)構(gòu)如圖所示：

結(jié)合以往不良資產(chǎn)證券化業(yè)界實(shí)操經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)下政策導(dǎo)向，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的要求更高，不僅需要發(fā)行人通過建模的方式確定.低融資成本的交易結(jié)構(gòu)，還需要中介機(jī)構(gòu)結(jié)合專業(yè)能力預(yù)測(cè)信用風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行資產(chǎn)估值?？紤]到證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)為不良資產(chǎn)，需要通過多種增信手段提供保障，并進(jìn)行充分的披露。此外，因是不良資產(chǎn)入池，根據(jù)不良資產(chǎn)回收程度的不同，還需考慮一定程度的核銷金額。

相較于其他不良資產(chǎn)經(jīng)營手段，不良資產(chǎn)證券化可以顯著的提升不良資產(chǎn)的流動(dòng)性和處置效益且有望獲得更高的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，但不可否認(rèn)的是，不良資產(chǎn)證券化的回收率依然不高，而且程序復(fù)雜且費(fèi)用高昂，即便當(dāng)前監(jiān)管趨嚴(yán)，對(duì)亟需化解不良的銀行類金融機(jī)構(gòu)的吸引力甚至不如出售、核銷等傳統(tǒng)手段，整體而言，這一業(yè)務(wù)模式可以真正實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)的出表，具有較大的探索意義。

(二)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)

債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)是地方AMC“通過以股抵債等方式獲得企業(yè)不良資產(chǎn)，隨后通過改善企業(yè)經(jīng)營模式逐步提升企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值，.終通過資產(chǎn)置換、并購、重組和上市方式等退出，實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)增值”對(duì)于在上市債轉(zhuǎn)股企業(yè)中持有的股份，AMC 可以通過二級(jí)市場(chǎng)逐步進(jìn)行減持;對(duì)于非上市公司中的股份，主要退出方式包括其他股東增持、債轉(zhuǎn)股公司回購和股份轉(zhuǎn)讓。這一業(yè)務(wù)模式始于四大AMC對(duì)國有商業(yè)銀行對(duì)不良債務(wù)的剝離，輪債轉(zhuǎn)股大致結(jié)束于2000年年初，經(jīng)貿(mào)委審查并推薦的債轉(zhuǎn)股企業(yè)601戶，擬轉(zhuǎn)股總額達(dá)4596億元。在這一階段的債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，主要是根據(jù)1999 年7 月30 日經(jīng)貿(mào)委和中國人民銀行頒布的《關(guān)于實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)若干問題的意見》，以支持國有大中型企業(yè)改革發(fā)展，防范和化解經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，金融系統(tǒng)，降低國有企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)為目的所采取的措施。

在首輪債轉(zhuǎn)股模式中，四大AMC從國有銀行剝離出不良債務(wù)，轉(zhuǎn)為公司股份形式，通過股利和分紅的方式?jīng)_抵債務(wù)。在上一輪債轉(zhuǎn)股過程中,AMC主要是通過直接持有債轉(zhuǎn)股企業(yè)股權(quán)(如信達(dá)直接持有貴溪化肥股權(quán))、將集團(tuán)公司債務(wù)置換集團(tuán)控股上市公司股權(quán)(信達(dá)以冶鋼集團(tuán)不良債權(quán)置換冶鋼集團(tuán)持有上市公司“大冶特鋼”的股)或在債轉(zhuǎn)股實(shí)施后，通過整合資產(chǎn)成立新公司并上市籌資的方式(如“上海焦化債轉(zhuǎn)股”)，幫助企業(yè)渡過難關(guān)。而后通過股權(quán)回購(債轉(zhuǎn)股后，原企業(yè)利用留存收益等資金贖回AMC所持有的股權(quán))、股權(quán)轉(zhuǎn)讓(AMC將持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他投資者，獲取收益并實(shí)現(xiàn)退出)、上市(經(jīng)過債轉(zhuǎn)股后，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，通過法人治理機(jī)制建立現(xiàn)代企業(yè)制度，公開上市后AMC通過轉(zhuǎn)讓股票后實(shí)現(xiàn)退出)，股權(quán)基金化(AMC設(shè)立重組基金，由投資者購買基金，按照其所對(duì)應(yīng)的股權(quán)獲取股息紅利，AMC通過基金的方式將股權(quán)讓渡給投資者，實(shí)現(xiàn)股權(quán)變現(xiàn))。適用債轉(zhuǎn)股的企業(yè)，大都受到當(dāng)?shù)卣愂?、政策等多方面?yōu)惠，以配合四大AMC的債轉(zhuǎn)股方案的落地，經(jīng)過這一階段的整頓，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)成本大幅度下降，不良資產(chǎn)的權(quán)益化安排成為此類企業(yè)轉(zhuǎn)危為安、走向可持續(xù)發(fā)展道路的關(guān)鍵助推力量。

伴隨著金融創(chuàng)新的加速，金融主體的增多，不良資產(chǎn)總額不斷攀升，債轉(zhuǎn)股這一不良資產(chǎn)處置手段再次被提上議事日程，根據(jù)2016年10月出臺(tái)的《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，時(shí)隔17年的債轉(zhuǎn)股再一次啟動(dòng)。2016年12月16日，銀監(jiān)會(huì)、發(fā)改委、工信部又印發(fā)《關(guān)于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能金融債權(quán)債務(wù)問題的若干意見》，對(duì)AMC和地方AMC等多機(jī)構(gòu)關(guān)于鋼煤企業(yè)開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股做出了進(jìn)一步的指導(dǎo)意見。債轉(zhuǎn)股再次作為化解不良資產(chǎn)的有效手段逐漸引起市場(chǎng)的重視。作為市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，主要是通過債轉(zhuǎn)股、以股抵債和其他不良資產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)交易獲得股權(quán)資產(chǎn)，由于地方AMC通常不會(huì)對(duì)其產(chǎn)生重大影響或控制，按照其性質(zhì)大都分類為可供出售金融資產(chǎn)核算，其中上市公司股權(quán)以公允價(jià)值后續(xù)計(jì)量，未上市公司股權(quán)主要以成本法后續(xù)計(jì)量。根據(jù)上一輪政策性債轉(zhuǎn)股和本次市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的業(yè)務(wù)梳理，可以整理出三類具體業(yè)務(wù)流程。

1、并表基金模式

對(duì)于上述并表基金模式，業(yè)務(wù)開展應(yīng)從以下幾步開始，先是由地方AMC和債務(wù)人或債務(wù)人所在集團(tuán)或其控股子公司合作設(shè)立有限合伙基金，二者擔(dān)任雙GP，第二步是通過銀行理財(cái)?shù)韧獠客顿Y者擔(dān)任優(yōu)先級(jí)的LP，第三步是基金通過銀行委托貸款或直接放貸的方式，將資金提供給集團(tuán)，用以置換存量高息負(fù)債，集團(tuán)按期還本付息，并以其下屬上市公司股票或其他資產(chǎn)作為質(zhì)押(設(shè)置綜合抵押率上限)，銀行制定機(jī)構(gòu)對(duì)質(zhì)押物進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，低于警戒線時(shí)要求銀行使用現(xiàn)金方式補(bǔ)足。

2、定增基金模式

對(duì)于定增基金模式，先是設(shè)立有限合伙基金，由資管公司擔(dān)任GP，銀行理財(cái)作為優(yōu)先級(jí)LP，債務(wù)人作為劣后級(jí)LP。第二步是通過現(xiàn)金或股權(quán)支付交易對(duì)價(jià)，按照評(píng)估值的一定比例向債務(wù)人下屬子公司增資入股，.終資金用于置換集團(tuán)的高息負(fù)債，后續(xù)則是通過將持有子公司的少數(shù)股權(quán)裝入集團(tuán)上市公司實(shí)現(xiàn)退出，如無法轉(zhuǎn)入上市公司或子公司未達(dá)到出資承諾時(shí)的經(jīng)營財(cái)務(wù)指標(biāo)，則通過控股股東回購的方式退出。

3、設(shè)置投資載體模式

設(shè)置投資載體模式，是地方AMC與債務(wù)人/債務(wù)人所在集團(tuán)或其控股子公司合作設(shè)立有限合伙基金，擔(dān)任雙GP，第二步是通過銀行理財(cái)資金等外部投資人擔(dān)任優(yōu)先級(jí)LP，第三步是基金通過投資載體(如信托計(jì)劃)投資于債務(wù)人所屬集團(tuán)下屬資產(chǎn)的受益權(quán)，第四步則是基金在存續(xù)期間，通過資產(chǎn)的收益獲取期間收益，未來通過將該資產(chǎn)轉(zhuǎn)入集團(tuán)上市公司或由集團(tuán)回購實(shí)現(xiàn)退出。